“今年一季度经济运行好于预期，截至目前为止市场情绪总体稳定，市场回报率有所改善，市场预期也较为积极。但对经济形势的判断不能只基于一季度数据，关键在于，这种良好形势是否可持续？这种回报率是否具有长远的支持？”
在2019年4月20日的2019金融四十人年会暨专题研讨会平行论坛二“金融风险防控与经济稳中求进之策”上，CF40成员、财政部金融司司长王毅这样说道。
王毅提出，回看过去几年的数据，可知近年来我国金融风险的确趋于收敛。但是，我国经济金融体系还有以下三点问题需要注意：
第一，金融系统要守住风险底线的任务依然艰巨。除了水落石出的金融风险，还存在水下潜伏的金融风险有待解决，不论是中央还是地方，部分问题仍时有曝出。
第二，经济结构转型的实现任重而道远，“三去一降一补”只是一个短期目标。此外，在科创板等增量事物发展的同时，存量问题还是要解决不能一味依赖债转股，必须要建立市场退出机制并真正提高劳动生产率、提高科技成分的贡献。
第三，要把握好经济波动与金融热度的风险关系，好好总结经验教训，避免政府制度的不完善或不坚定加大经济波动的周期性。
我国金融风险趋于收敛
但还有三点需要注意
文 | 王毅
4月19日，中共中央政治局召开会议，对当前经济形势进行了分析研究。此次会议对经济形势的判断更为积极，认为今年一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。
实际上，由于春节扰动等因素，在短期经济形势中，一季度经济形势的观察分析向来具有一定难度。再加上今年一季度的资本市场环境向好、市场预期改善，2018年下半年以来的“六个稳”政策效应尚在发挥显现之中，判断今后一段时间的经济走势并不容易。
2018年四季度，一些投资机构曾亏损严重，但今年以来情况发生了改变，截至目前为止市场情绪总体稳定，市场回报率有所改善，市场预期也较为积极。但问题在于，这种良好形势是否可持续？这种回报率是否具有长远的支持？
对经济形势的判断不能只基于一个季度的数据，还应拉长时间序列，回看过去几年的数据。近来金融风险的确是趋于收敛的：一方面，前几年的各种金融乱象已经不再出现；另一方面，短期经济增长也确实正在企稳。长期来看，中国经济增速肯定会有一个渐近向下调整的过程，这是绕不过去的规律，任何经济体都不可能永远保持高速增长。但是短期来看，就达到短期经济增长的目的而言，一季度的企稳确实呈现出了积极向好的信号，市场预期也正在改善。
关于金融风险防控和经济长远发展的求进之策，我有以下几个不成熟的看法，供大家批评。
“三大攻坚战”中，“防范化解重大风险”是第一大攻坚战，其中金融风险的攻坚战说得尤其多、任务尤其艰巨。
一方面，是水落石出的金融风险。
各个金融宏观管理部门都在积极处置，但处置化解的速度比预想的可能要慢。这是符合金融规律的，在市场过热时资产会迅速膨胀，一旦市场信心丧失，信用缺失，资产会迅速消融，此前接管的资产很难实现平衡或盈利。因为当前市场情绪向好，近期股权质押问题有些好转，但民营企业融资难、融资贵的问题还未得到彻底解决。
另一方面，是水下潜伏的金融风险。
不论是中央还是地方，目前都还存在着一些处于潜伏状态的风险，部分问题仍时有曝出。这些潜伏风险的处理都与流动性密切相关，不论是处理这些风险还是防范新的风险，都必须要处理好流动性。流动性不能太过宽松，否则宏观杠杆将承受压力，但也不能出现不合理的紧缩，否则市场马上会陷入紧张。
2018年相关部门出台资管新规、清理表外业务时，市场都在呼吁要把时间周期放长，执行部门也已经把控了节奏，但最后落实时还是面临着市场本身迅速收缩的压力，导致2018年四季度整个市场都面临着较大的下行压力。这种流动性问题的处理，对于宏观政策考量确实是极高的挑战。
未来两三年内，还会有一些机构会暴露出类似风险，目前能够预见的，就是一些地方中小金融机构的潜在风险，可能还需要央行发力或一些救助性基金来纾困。
反思前一轮的金融风险暴露处置情况，会发现不同类型金融机构的情况大有不同：外资机构似乎很少从事表外业务，对把握不够的创新也更为审慎，内控似乎更为严格，这在很大程度上说明，扩大金融开放的方向是正确的；工农中建交等股改后的大型国有商业银行也很少冒出相关问题，当然这类大型银行存在一些内部管控问题，出现一些基层的“萝卜章”“假票据”等案子，但动辄上千亿，参与各种“系”的情况似乎没有出现过，这也彰显出金融机构的市场化改革方向是成功的。
长远来看，想要实现经济结构转型、真正走高质量发展之路，恐怕还任重而道远。
想要推动经济结构转型，就不能让市场流动性太过充裕。在融资过于容易的条件下，各机构趋于选择用增量债务化解存量问题，那么存量风险将无法得到根本性解决，结构性改革也就无从谈起。
中央针对结构性改革提出了“三去一降一补”的目标，我个人认为这是一个短期目标。“三去一降一补”提出了一系列的去杠杆工具，包括压缩支出、债务平移、债务货币化或称股本化，甚至资产重组、破产清算等等。这几种使用的比较突出的手段是债转股，但一味地债转股不仅不能解决所有问题，还容易触发新的风险银行本身是不能发展股权投资的，债转股需要银行交由子公司实施；在缺乏低成本资金的情况下，子公司还要突破风险监管指标及相关税收问题。这几年债转股以外的许多其他工具几乎已被遗忘。
既然市场缺少股本，那确实应该发展股市。近期我国股市发展总体平稳，科创板的推出也鼓舞人心。但在增量事物发展的同时，存量问题还是要解决。想要实现结构转型，必须要完成的一项工作就是企业市场化退出。在这个问题上，或许可以借鉴香港的“仙股（Penny Stock）”监管机制，将那些风险程度过高的股票价格设置在一元钱以下，避免其挤占新的生产要素 ，也相当于变相“退市”。
长远来看，想要实现经济的稳中求进，供给侧结构性改革就一定要到位，不能局限于“三去一降一补”及债转股，要真正提高劳动生产率、提高科技成分的贡献。例如，今年政府工作报告提出，从失业保险基金结余中拿出1000亿元，用于1500万人次以上的职工技能提升和转岗转业培训。按1000亿基金推进1500万人次的职工技能提升测算，相当于每人次投入达6667元。如果这项工作能够发展起来，对于国家劳动生产率的提高是有长远意义的。
有观点认为，在寻找新的经济增长点方面，国家对新技术的认证支持还做得不够。事实上，政府工作报告已经对国家科技重大专项进行了说明，此前国务院也通过了国家科技重大专项“十三五”发展规划，提出了面向2030年的15个重大科技项目。
上海有一位脑科学研究院的人大代表多年呼吁，希望把脑科学列为国家科技重大专项，但国家科技重大专项投资巨大，每一项的确定都需谨慎。到底哪一项科技研究能转化落地到生产力领域、成为未来的经济增长点，哪一项仅是基础领域的研究，确定起来颇具挑战。希望未来相关领域能够拓宽，真正用技术的进步推动经济的稳中求进。
从此前风险防控和经济增长的关系来看，往往是经济出现波动、呈现周期性调整的时候，金融波动更为厉害，甚至出现了金融周期。
传统理论认为，是新技术的出现、生产设备更替、劳动技术提升带来的生产周期引起经济周期，但现在又出现了金融周期，金融周期或许与生产周期伴随出现，二者到底是谁在影响谁？过去都认为，实体经济决定金融，实体经济周期决定金融周期，但现在看来，似乎金融市场的冷热也能够在一定时期左右实体经济周期，是不是长远来看也是如此？在处理经济波动和金融热度的风险问题时，还要注意把握好这一关系。
我们应该反思，过去几年中，包括比特币在内的金融领域热门事物是否可持续。想要判断其是否可持续，关键是其财务状况是否能持续，再好的模式无法实现盈利也难以长期维系。
经济下行的时候也是最容易对规则进行反思的时候，但还需警惕的一个现象是，人们容易在面临压力时将好不容易得到的教训忘掉，或将好不容易坚持的规则松懈掉，最后重走回头路。要好好总结经验教训，把它写在教科书里，甚至落实在制度规则中，以避免制度的不完善或不坚定放大经济波动的周期性。
本文作者：王毅，来源：中国金融四十人论坛，原文标题：《财政部王毅：关于当前经济形势，这三个问题不容忽视》
