【事件】7月5日证监会发布《证券公司股权管理规定》及《关于实施<证券公司股权管理规定>有关问题的规定》,同时宣布重启内资券商设立审批。此次新规主要内容包括:1)进一步明确券商的分类管理,将券商分为仅从事传统证券业务的“专业类券商”及亦从事杠杆类业务的“综合类券商”;2)下调综合类券商的控股股东、主要股东资产规模和营业收入要求;3)调整单个非金融企业实际控制券商股权比例的要求;4)给予5年过渡期,逾期仍未达到要求的综合类券商需转为专业类券商。
本次股权管理新规较2018年3月征求意见稿有所放松。1)对于专业类券商仅要求其主要股东、控股股东具备《证券法》《证券公司监督管理条例》等规定的基本条件;对于综合类券商要求主要股东和控股股东需具备较高的管控水平和风险补偿能力。两类券商可互相转化;2)新规下综合类券商控股股东资产规模要求下调为“总资产不低于500亿元,净资产不低于200亿元”,征求意见稿要求“净资产不低于1000亿元”,并删除控股股东“近3年主营收入累计不低于1000亿元”、主要股东“近3年营业收入累计不低于500亿元”的要求;3)新规下单个非金融企业持有股权比例原则上不超过50%,征求意见稿中要求比例不超过1/3。
重启内资券商设立审批,行业竞争进一步加剧。本次股权管理新规相较于征求意见稿有所放松,同时又重启内资券商设立审批,考虑到对内对外券商股权均有所放开,我们预计未来券商行业竞争将进一步加剧。长期来看,引进优质内资外股东,推动证券行业充分竞争,引导差异化、特色化、专业化发展,将有利于打造高质量投行,更好服务实体经济。
行业仍具马太效应。由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化,在监管加强和市场行情波动加大的状况下,公司优势更能体现,市场份额不断提升。我们预计在未来行业竞争进一步加强,衍生、海外、创新业务不断试点的背景下,大券商凭借自身底蕴,形成马太效应。推荐华泰证券、招商证券、中金公司。
风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
中国银河证券
