原标题：【访谈】花旗中国证券服务部负责人蔡美智解析QFII的A股吸金之道，下一步外资期待扩大投资范围
摘要
【花旗中国证券服务部负责人蔡美智解析QFII的A股吸金之道 下一步外资期待扩大投资范围】当下，市场在期待证监会关于QFII的监管新规出台。2019年1月，证监会已就修订QFII和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的相关业务规则公开征求意见，并且前述法规也被证监会列为力争2020年出台的重点法规。征求意见稿的亮点包括，将QFII和RQFII制度合并，扩大投资范围把新三板、私募、商品期货、期权、债券回购、两融等纳入其中。（经济观察网）
外管局关于取消QFII(合格境外机构投资者)额度、方便资金进出的新规出台之后，外资对下一步中国金融市场开放还有什么样的期待？
当下，市场在期待证监会关于QFII的监管新规出台。2019年1月，证监会已就修订QFII和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的相关业务规则公开征求意见，并且前述法规也被证监会列为力争2020年出台的重点法规。征求意见稿的亮点包括，将QFII和RQFII制度合并，扩大投资范围把新三板、私募、商品期货、期权、债券回购、两融等纳入其中。
花旗中国证券服务部负责人蔡美智接受经济观察网记者专访时表示，大家都在期待证监会的法规，外管局的新规加上证监会的法规，吸引外资直接入市的效果才会完全的呈现。
值得一提的是，外管局的新规将QFII开展衍生品交易的范围明确为以套期保值为目的的外汇对冲和符合规定的金融衍生品品种，为后续证监会的政策开放留出了空间。
花旗对于中国证券市场服务业的布局近30年，从1991年开始在香港开展B股托管业务，到QFII推出之际完成通过QFII成交的A股第一单，后来又拿到银行间市场债券结算代理牌照、期货保证金存管银行批复，并开展中国外汇市场交易代理行等多项业务。目前，以QFII客户数量计算，花旗的市场份额约为17%。
蔡美智于2007年开始接触QFII业务，拥有十多年从业经验。其对记者表示，除了服务跨境的QDII机构客户，她最主要的工作就是通过全球路演向国际投资者介绍中国市场。外国投资者对中国的认识在逐步加深，而目前外资占国内市场份额约为3.3%，对比美国的15%，日本的20%，以及一些新兴市场的40%，中国仍有很大的发展空间，外资进入证券市场，相信能够推动中国资本市场发展的良性循环。
经济观察网：您拥有十多年的外资托管行的经验，请您详细介绍一下这次的QFII新规给外资机构带来哪些具体的便利？
蔡美智：取消额度限制，意味着会有更多的外资进来，一些外资在自身的投资规则中规定不允许进入有管制的市场，现在这个门槛拿掉了，相当于这些外资未来投资中国市场就没有障碍了。对于MSCI及其它国际指数公司进一步提高A股的权重也起到了很重要的推进。
以前拿了证监会的QFII资格，还要到外管局拿额度审批，现在只需要一个登记表格就可以了，我预计至少将给投资人缩短1-3个月的时间，所以外资进来的速度会加快。
以前QFII只能选择一家托管行，RQFII可以选三家，在新规下没有上限，各个基金可以根据自己的需求来选择合适的托管行。货币方面，大家也可以自由选择是用美元还是人民币。这也反映出监管机构把更多地的决定权留给商业机构自主决定，在监管思路上与国际接轨。
中国资本市场对外开放经历了许多关键节点，2003年QFII正式落地，2012年RQFII在香港试点，2014年沪深港通开通，2017年MSCI宣布将中国A股纳入其指数体系。这一步的开放落地了收到一个很好的正向效果在全世界金融市场动荡之际，给了国际投资人很大的信心。
经济观察网：上述便利性措施落地后，下一步，在对外开放方面外资还有什么期待？
蔡美智： 股票和债券这些现货的市场，一直处在开放的进程中，开放的步伐都没停止过，虽然这个过程监管很谨慎，但是这个方向并没有变。中国衍生品市场则开放得比较慢。对于国外成熟的机构投资者来说，他们需要避险的工具，中国市场波动率总体相对较高，所以外资对避险工具的需求也更高。
相比沪深港通，QFII对外资而言，更有吸引力的地方在于，去年证监会承诺的扩宽QFII的投资范围，未来通过QFII可以投资私募基金，两融交易，以及商品期货、期权等衍生产品，外资在新规下可以参与更多的金融商品并更好地实现对冲的目的。
大家都在期待证监会的法规，外管局的新规加上证监会的法规，吸引外资的效果才会完全的呈现。
经济观察网：疫情阴霾之下，叠加全球国际政治环境愈发复杂，外资是否仍看好中国市场？
蔡美智：我目前看到，大家对A股的市场热情不减。国外受疫情影响，年后有一段时间金融市场波动很大，一部分机构投资者赎回债券来缓解国际资金流动性的压力，但是现在我看到，外资又慢慢回来了。所以总体上，外资对A股和中国的债券市场兴趣都不减。
去年底，很多外资在有额度的时候提出增加额度的申请，从去年底到今年，我们也看到许多QFII申请人入市。
经济观察网：长江证券一份研报的数据显示，2005年初至2018年3月23日期间，QFII的年平均收益率高达22.43%。为什么能够获得这么高的收益，QFII资金赚钱的秘密是什么？
蔡美智：QFII总体而言亏钱的不多，早些年进来的外资收益更是翻了好几倍。我接触到的，可能只有一类会亏钱，就是碰到A股行情不好时，又需要把资金赎回，或者对股市没有信心不愿意加码的外资。
之前也有很多人认为，外资对中国市场可能不是那么了解，而且中国股票市场也有待进一步完善，然而，现在数据来看，外资投资中国还是比较成功的。
主要有几个方面的原因，一个是，QFII制度引进的外资，都是优质的专业投资机构， 买入并持有(buy and hold)的居多，换手率都不高，和散户的风格是非常不同的。很多投资者聘用外部基金经理人管理持仓，看的是三到五年的绩效，投资经理人就可以不必太过看重短期的波动，更能坚守他的投资理念或者模型。另外，外资很多用模型来做策略，他们的风险管控也非常严格，选股的时候严格遵守模型，市场有异动时也严格按照模型来止损。
进入中国之前，外资已经积累了多年投资新兴市场的经验，他们在新兴市场上的投资已经做得非常专业。中国是全球第二大的经济体，但还是一个偏散户的市场。最早能够进入中国的QFII资金，也都是全球排名前五十的机构投资者，他们的一些投资策略已经运行上百年了，对趋势的判断，以及对风险的防控都非常有经验。
经济观察网：QFII从2003年问世以来，到现在取消额度限制，17年之间中国资本市场对外开放进一步加速，外资越来越成为中国资本市场上不可忽视的力量。您认为，外资对中国市场的认知发生了什么变化？
蔡美智：首先，大家对这个市场的信任度在提高。以前大家会问公司治理是不是符合国际惯例，公司公告能不能做到及时透明，以前在我路演的过程中，也有很多人会问，审计师出的报告是否可信，但现在问这些问题的机构越来越少了。
在这次外管局的新规落地之前，大家也会关注资金进出是否自由方便。以前汇出基金盈余需要完税证明和审计报告，现在都不需要了，只有在清盘基金关闭账户的时候才需要这些报告。现在这些问题也都解决了。
早期进来的外资，也会利用国内本土的资管公司做投顾研究。但最近，我也观察到这个现象比较少了，尤其是2014年沪深港通个开通以后，大家对中国市场越来越熟悉。
经济观察网：中国监管正在加速金融市场的对外开放，包括QFII在内的各项开放政策如期落地。您认为，过去几年，外资对中国资本市场带来了哪些正向影响？
蔡美智：要想把中国发展成为全世界最好的金融市场之一，如果不开放，让更多外国投资人进来，靠散户的力量其实是很难的。
机构投资人的投资相对稳定，而且他们更理性，当然大家也会听到量化基金、Fintech，利用各式各样的金融工具，他们有一个模式来算买点、卖点，跟着市场走而不是跟着消息走，所以中国需要引入这类的基金进来，我们的市场就会变得更健康。外国投资人对于中国的要求，比如财务的透明度、可信度，也有助于完善中国证券市场的法规。
对机构和对个人的管理是不同的，QFII的出现，让中国的监管者在整个设计制度的时候，第一个会想到法人机构，第二会想到国际市场管理，这就是一个很重要的角度，它开创了监管者的视野，在设计制度是时候能够满足不同层次不同种类的投资人的需求，从而来完善整个市场的建构，无形中也扩大了整个市场的体量，把中国的资本市场融入全球的金融市场中。
（文章来源：经济观察网）
