叶檀股市研究院/文
本文是叶檀股市潜力资产系列第三篇。
“以大为美”的投资策略在全球范围内已经持续了多年，随着今年全球流动性的拐点大概率已经出现，这一策略可能在较长一段时间内不会那么吃香了。
当然，萝卜青菜各有所爱，有些投资者可能会坚守这一阵地。但也一定会有人想暂时离开拥挤不堪的核心资产，出来闯一闯。
因此，潜力资产系列应运而生。
潜力资产，潜在的空间也会更大，但是风险会相对更大。
这类公司处在一条有前景的赛道上，但究竟能不能成长起来，还得看政策环境、公司经营、资本市场等等各方面因素了。
我们主要就是为大家梳理清楚赛道上的大致情况，仅供各位参考。
这次关注的是，风电领域的细分龙头，天顺风能。
全球细分龙头 仍在扩张中
天顺风能主营的是风电设备中的风塔，占到了总营收的66%。
根据最新的调研，公司风塔目前订单均价在7800元左右，单吨净利在1000元以上。
21年上半年订单为40万吨，其中一季度20万吨，二季度20万吨，预计全年订单超过80万吨。
初步算下来，这块今年能给公司带来超过8亿元的净利润。
公司位于全球各地的风塔生产基地均为所在区域规模最大、生产效率最高的专业制造工厂之一，形成较强的规模优势和与客户、供应商的议价能力。
这一领域，公司的全球市场份额大约是10%，在行业内处于领先地位。
公司已经定下了十四五期间的目标，将风塔的全球份额提升到15%~20%。
天顺风能的另外两块业务是风电叶片和风力发电。
叶片对于公司的营收贡献正在逐年提升，从18年底的6.7%已提升到了近20%。
今年2月，公司并购叶片公司的重组正式通过，叶片的产能有望进一步提升。
那么，未来公司就是风塔和叶片两条腿走路了。
至于发电业务，基本和公司的产品销量同步，装机越多，发电量就越大。
公司的主要竞争对手包括3家A股上市公司，泰胜风能、大金重工、天能重工。
来源：开源证券研究所
从上图来看，天顺风能近年来的营收增长优势比较明显，行业龙头地位还是比较稳固 的。
在碳中和的背景下，各类清洁能源早已成为全球资本市场的宠儿。
像新能源车、光伏这两大行业中的各类公司，基本都已经被挖了个遍儿，估值贵得离谱。
在这波抱团杀估值的过程中，被杀得片甲不留恰恰是这些公司。
而像生物质能、核电这些尚不成熟的能源，最近也在热炒碳中和的环境下得到了资金的关注。
风电，相比之下，就显得有些冷清了。
行业的整体估值并不贵，也并没有受到市场的过多关注。
在市场估值高低切的过程中，或许会有资金关照下风电行业。
风电行业正在转向
风电的发展目前处于从陆上向海上转移的阶段。
天顺风能的未来发力点也在于此。相比陆上风电，海上风电的优势更大。
第一，我国拥有海上风电的天然优势。
长达1.8万公里的海岸线，据测算可开发利用的风能储量约为7.5亿千瓦，是陆上风电可开发量的三倍。
第二，陆上风电易受到地形的影响，发电的波动性较大。而海上的环境开阔，风速稳定，在利用率上的表现更好。
第三，海上风电不占用土地资源。
特别是我国的沿海经济带，人口密集、土地资源贵。陆上风电在这些区域的成本巨大。
在这些地区，显然海上风电更加合适。
同时，沿海地区的用电需求大、电网设施完善，可以更有效地解决风电的储能难题。
海上风电的发展落后于陆上风电的主要原因在于：
1.全球的海上风电发展起步时间更晚；
2.海上风电的机型更大、成本更高；
3.海上风电装机的技术难度更高。
目前来看，这些都已不再是阻碍海上风电发展的问题，
因此，综合判断，风电行业未来主要的增长点就在海上风电。
目前，陆上风电的补贴已经退出，而沿海的用电大省对于海上风电仍有不同程度的补贴政策。
这也反映出国家对于海上风电的重视程度。
在全球碳中和的背景下，像欧洲沿海各国、美国、印度等对于风电也都有不小的需求。
风电的发展前景，基本也很清晰了。
希望与风险并存
从基本面和行业前景来看，天顺风能似乎不错，那么究竟是什么问题制约着这家公司乃至整个行业的估值呢？
目前看来，和其他新能源行业类似，2021年，风电行业正面临着转折点。
目前比较明显的风险点有三个。
第一、2021年大概率会成为海上风电补贴的最后一年。
尽管目前并没有正式的官方消息，但已有不少业内知情人士透露出了些许消息。
包括天顺风能的董秘，在调研中也表达出了对补贴退出的担忧。
考虑到陆上风电和光伏的补贴已经正式退出，新能源车的补贴退出时间表也已清晰，也是该讨论海上风电补贴退出的预期了。
如果海上风电补贴明年真的退出，那么受损的无疑就是相关企业的利润，整个行业的不确定性增大，估值也必然承压。
第二、天顺风能的主营风塔，其主要材料是钢板，公司的毛利率与钢材价格的关联较大。
同样是受到碳中和的影响，近期对钢铁企业的环保要求大幅提升。
唐山推行的钢材限产，力度属于史无前例的级别。
目前来看，限产大概率将推广至全国，不符合环保要求的产能可能会大量退出。
钢材供应端大幅受限，钢材价格短期上涨的预期是比较明确的。
这可能会在今年对天顺风能的毛利率形成一定的压力。
第三、欧洲正在对我国的风塔产品进行反倾销调查。
公司作为国内风塔的龙头企业，正在以代表的身份参与欧洲的调查，预计在今年的6月出结果。
如果运气不好，结果就是加税。
那么又会给整个国内行业的发展带来一层压力。
不过，换个角度思考，在这样的环境下，细分龙头拥有最大的竞争优势，而行业内的其他公司更有可能会受到冲击。
一旦这些危机解除，行业内的集中度往往会随之提升，真正的龙头基本就脱颖而出了。
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