上周美国政府通过拜登的1.9万亿经济刺激计划，同时欧洲央行维持三大关键利率不变并延长紧急抗疫购债计划（PEPP）至2022年3月底，宏观利多消息提振国内橡胶期货价格止跌企稳。不过经济数据向好，叠加大规模经济刺激计划，通胀担忧卷土重来，也促使10年期美债收益率在上周涨穿1.64%关口。负面预期压制令胶价上行乏力。
可以看到，上周橡胶期货2105合约在回撤至15000元/吨一线下方时受到明显支撑，止跌企稳，继而维持在15000-15500元/吨区间内运行。随着后期国内新一轮开割季到来，后市胶价料弱势下行。
美债收益率回升 商品价格受到承压
在宏观面上，全球疫情迎来拐点并持续向好发展。截至3月初，随着发达国家开始接种疫苗，单日新增确诊病例逐步减少，从最高峰的80万例降至35万例。从具体国家看，美国单日新增人数从高峰时30万降至8.7万例，欧洲英法德等国单日新增人数基本回落至每天1万例左右的水平。在病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下，预计上半年美国和少数发达国家可能实现全民接种；年底欧洲和日本可能实现全民覆盖；多数发展中国家则可能在2022年完成接种。
与此同时，随着上周美国1.9万亿美元经济刺激方案落地，以及美国债券市场面临的非基本面抛售压力，10年期美债收益率上周五涨逾10个基点至1.64%关口以上，为2020年2月7日以来首次，当日最高触及1.6405%。笔者认为，由于全球经济数据向好，叠加大规模经济刺激计划，通胀担忧卷土重来，10年期美债收益率已经转入上升通道，预计后市10年期美债收益率将持续上行至2%附近，在美债收益率达到新的平衡点之前，风险市场将持续面临波动，美联储或不会在本周的利率政策会议上释放政策调整信号。由此全球商品价格面临承压，橡胶期货价格也将受到负面拖累。
国内迎来新一轮开割季
在供应方面，目前东南亚产胶国仍处于停割期，不过接下来我国云南和海南天胶产区将陆续迎来新一轮开割。据显示，按照往年正常情况，3月下旬云南产区西双版纳逐渐开割、4月初海南产区逐渐开割，而去年由于受物候条件影响导致今年橡胶树况层次不齐，加之价格低迷影响整体开割情绪，云南、海南产区整体开割时间较往年延后半月以上。而今年橡胶树目前长势良好。据了解，近期海南全岛小雨天气，树叶逐渐转至深绿色，预计海南南部地区20号左右基本可以开割，白沙地区预计月底也将进入开割；而琼中一带听闻4月初将陆续开割，紧随其后胶水收购工作即将拉开序幕，而在开割初期，加工厂生产将主要以浓乳加工为主。目前国产市场价格来看，当前价格基本处于过去三年以来的高价区间，从而在一定程度上刺激胶农割胶积极性，再加上物候条件良好，从而促使年内海南产区存提前开割可能。各胶厂也已在做生产准备。经历过去年的低产，今年割胶及生产积极性会有所增强，产量也会有所修复。
节后国内轮胎开工率将迎来修复回升
从需求端来看，随着假期结束，轮胎逐渐复工复产，厂家开工率正在提升中。截止3月12日当周，山东地区全钢轮胎样本企业开工继续稳中有升，开工表现向好，整体负荷为77.20%，较上周增长2.7个百分点，较去年同期增长22.43个百分点。同时半钢轮胎企业开工也继续向好运行，据监测数据显示，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.90%，较上周增长1.43个百分点，较去年同期上涨20.85个百分点。在终端车市方面，据中汽协数据统计，2月我国汽车产销分别达到150.3万辆和145.5万辆，环比分别下降37.1%和41.9%，同比分别增长4.2倍和3.6倍。1-2月我国汽车产销分别为389万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。
国内终端车市延续偏多态势
众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。经历2020年新冠肺炎疫情影响后，我国新车市场产销虽一度出现断崖式下跌，不过“凤凰涅，浴火重生”。自去年下半年以来，国内新车产销增速由负转正，步入乐观态势。据中汽协发布的数据显示，在终端车市方面，据中汽协数据统计，2月我国汽车产销分别达到150.3万辆和145.5万辆，环比分别下降37.1%和41.9%，同比分别增长4.2倍和3.6倍。1-2月我国汽车产销分别为389万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。
与此同时，作为天胶需求晴雨表的我国重卡市场在2020年受订单回暖、国三柴油车提前淘汰、各地治超政策趋严、高速公路按轴收费政策等利好因素推动下，销量呈现井喷式上涨。承接良好势头，步入2021年，国内重卡市场延续高景气度的态势。据统计，1-2月国内重卡销量合计达29.9万辆，较去年同期净增长14.4万辆，大幅增长92.9%，再度刷新了重卡市场1-2月份合计销量的历史纪录。在后疫情时期，2021年是“十四五”开局之年，预计2021年车市将实现恢复性正增长，预计将继续给予胶价利多提振。
综合来看，随着全球通胀预期再度凸显，美联储或面临提前收紧流动性的风险，这对商品价格是一个考验和负面冲击。与此同时，随着我国云南和海南天胶产区迎来新一轮割胶季以后，新胶供应压力回升或给胶价带来拖累，预计后市橡胶期货2105合约面临下跌的风险。建议投资者于15500-16000元/吨区间逢高抛空，目标位在14000-14500元/吨区间。
温馨提示：产量低于预期，库存“告急”，国际大豆期货价格创6年来新高！市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。
