汪洋：国内股市和香港股市的风险比较和相关性分析

　　两市间相关系数 0.46 0.38 0.53

　　数据来源：好基汇基金体检中心

　　完整区间分析

　　从上表来看，从2006年1月1日至今共有888个两市共同交易日，上证综指的日平均收益率达到0.09%，是香港恒生指数日平均收益率0.03%的三倍；但从日平均风险来看，两市日标准差相差无几，可以认为两市的市场风险相当。从这个时间段来看，单独投资国内股市无疑是正确的，即在风险相当的情况下创造了高于香港股市三倍的收益率。两市间的相关系数仅为0.46，由此推断两市组合投资能分散市场风险，两市间并没有意料中的高关联性，即一国两制并没有使香港股市成为中国资本市场的附属市场。

　　分散投资有利于分散投资风险是投资组合理论的基石，如果投资者将资金一分为二平均投资于国内股市和香港股市，那么投资风险就从单一投资于国内股票型基金或者股票的2.25%降低到1.91%左右，即投资风险下降了15%，而且比投资任何一个单独市场的风险都要低。当然，风险的降低意味着日收益也由0.09%下降至0.07%，即收益率下降22%。对于风险厌恶型或中性的投资者而言，牺牲部分的预期收益投资QDII基金以降低基金投资风险是一个不错的选择。

　　牛市行情分析

　　在牛市行情中，上证综指的市场风险高于恒生指数11%，但收益却是香港股市的一倍，两市间的相关系数为0.38；如果投资者将资金一分为二平均投资于国内股市和香港股市，国内投资者的投资风险将从1.92%下降至1.50%，即市场风险的降幅为22%；与之对应的是，投资组合预期日收益率的降幅为30%左右。

　　熊市行情分析

　　在熊市行情中，上证综指的市场风险低于恒生指数13%，损失高于恒生指数80%，两市间的相关系数为0.53，对比牛市行情相关性该数据有所增加，增幅为40%左右。由此推出熊市中两市的相关性要高于牛市。如果投资者将资金一分为二平均投资于国内股市和香港股市，国内投资者的投资风险将从2.78%下降至2.59%，即市场风险的降幅为7%；与之对应的是，投资组合的预期日收益率的降幅为27%左右。