新东方，中国第一家在美国上市的教育机构，堪称国内民营教培巨头，该雄厚背景下孕育出的在线教育业务，加上腾讯大股东背景，新东方在线在“人才济济”的港股教育板块里是否别有一番风格呢？
国内首批专业在线教育网站之一
在线教育是新东方成立较早的业务之一。2000年初，在线教育行业还门可罗雀，成立于2005年的新东方在线，是国内首批专业在线教育网站之一。
2014年，新东方在线从新东方集团独立分拆，主要从事面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群的在线教育服务。另外也向高校、公共图书馆、电信运营商及在线视频流供应商等学校及机构客户提供教育内容套餐。
课程涵盖出国考试、国内考试、职业教育、英语学习、多种语言、K12教育等6大类，主要通过四个平台传播，分别为新东方在线、东方优播、多纳及酷学英语。其中，东方优播主要针对K12教育，多纳主要针对3-7岁的学前儿童，酷学专攻在线英语教育。
2017年3月，新东方在线正式挂牌新三板，估值达32亿元。然后，不到一年时间，2017年12月26日，新东方在线称因业务发展调整，申请终止挂牌。7月17日，新东方在线正式向港交所递交招股书。
值得一提的是，腾讯的身影出现在了新东方在线的主要股东名单里。2016年2月1日，腾讯向新东方在线投资3.2亿人民币，以12.29%的股份占比成为其第二大股东。第一大股东是新东方集团，俞敏洪为实际控股人。
师资成本提高，营收增幅快但净利少
新东方网的收入分为在校教育服务收入和品牌授权及软硬件服务收入两大部门。其中在线教育服务收入占据绝对主导地位，且增速很快，2018E达65%。
2016财年，新东方在线的学生人次总数为65.3万人次，2017财年增长至100万人次，增涨幅度为54.8%。总营收方面，新东方在线2016财年总营收为3.342亿元，净利润为5955万元；2017财年总营收为4.462亿元，净利润为9221万元，同比增涨33.5%。
新东方在线三大核心业务，大学、K12及学前教育中，大学占总营收比列最大，K12教育业务增速最快：截至2018年2月28日止前9个月，大学版块营收占总营收的71.7%。K12课程分部营收占总营收比率也呈上涨趋势，由2016财年的8.0%增至2017财年的9.6%。
值得一提的是，虽然营收增幅大，但毛利由68.6降至62.6%。这主要是由于经营成本和销售费用大幅增加。同行沪江，毛利率由截至2016年12月31日止年度的57.8%，增至截至2017年12月31日止年度的59.9%。
招股书显示，营收成本总额由截至2017年2月28日止九个月的102.7百万元增加76.8%至截至2018年2月28日止九个月的181.5百万元，公司称这主要由于于K-12分部的业务扩张致令教学人员本、课程研究人员成本及教材费用增加所致。
品牌及师资为核心竞争力，有望降低获客成本
中国的在线教育市场日新月异且高度分散。新东方在线在所提供服务的各个领域均面临其他在线教育服务供应商的竞争，其中包括好未来的在线教育业务、沪江、有道及考虫等。同时还面临传统线下教育的公司的竞争。
招股书显示，目前公司总付费人数约310万，相比沪江约810万名付费用户还有很大扩展空间。但五大在线教育公司中，公司营收总额占比最大。
截至2018年5月31日，新东方在线共有62名全职教师及957名兼职教师、53名全职及1525名兼职导师。其中，绝大多数(全职或兼职)教师均持有学士学位，三分之一以上的教师持有硕士及以上学位。
另外，困扰在线教育企业的一大问题是获客成本居高。以在远程英语培训领域知名的上市企51Talk为例，虽然其营业收入不断再创新高，但高昂的营销费用使其迟迟不能盈利。51Talk 获客成本高达 3000~4000 元/付费用户。
相比 51Talk，新东方网借力新东方的品牌优势，销售费用较为可控。根据中金测算，当前新东方网获客成本约在 200~300 元/人。品牌力成为新东方网能够在各大在线教育企业中维持较低获客成本、并持续盈利的关键。
付费产品的转换是扩大盈利的关键
新东方在线K12教育业务下的东方优播于2016年6月开始运营，主要向竞争较小的三四线城市提供教育服务，但运营初始采取的是免费及低价课程战略，以吸引学生及提高品牌知名度。但目前，其盈利水平未有大幅提高现象。
艾瑞咨询的预测数据显示，未来几年，中小学在线教育市场将成为在线教育市场的最大增长极，增速远超其他分部。至 2019年，规模将超过 1000亿元，占整个市场的 40%。中金2016 年数据显示，非重点城市的学生占比高达 85%，可以看出，三四线的优质教育资源的稀缺状态。
因此若新东方在线各产品在未来能成功实现付费转换，盈利空间将很大。如2016年公司学前教育业务在安卓平台免费产品成功转换为付费产品，学生人次增加，总营收增加了375.8%。
目前受东方优播及私播课课程带动，公司K-12分部的学生入次从2017年2月28日止九个月的4.8万人增加至2018年2月28日的12.9万人。
公司称，未来将通过不断开发和完善内容、扩大产品和课程类别，加大科技投入提高在线课程体验，以此留住现有学生和招收新学生，增加付费学生人次。
小结
2017年， 在线教育企业倒闭、 名师出走、 流量虚高等媒体爆料频频出现。 混乱产生的根源是行业准入门槛低， 但对核心资源的要求程度高， 增收不增利问题是压在企业身上的大山。
但随着科技和教学模式的发展，在线教育的普及度也会逐渐增加。随着新一代家长的孩子们进入中小学，其付费和决策者对于互联网的接受程度更高，中小学在线教育领域也将迎来机会。在线教育的普及及接受度或为使平台产品向付费转换增加营收的关键。
弗若斯特沙利文大中华区总裁王昕表示，在线教育在三年后会迎来转折点，整个行业都会向线上的教育模式转移。
新东方在线拥有集团优质教育与品牌资源支持，行业里问题最多的师资和内容也有保障，加上腾讯相当的在线技术支持，都将在行业里成为其核心竞争力。
中金预测 2017-18 年，受益于 K12 业务、国内考试业务等条线的快速增长，新东方网在线教育业务方面付费用户将分别同比增长 79%-53%，达到120 万-185 万；对于品牌授权和软硬件服务收入部分及其他部分，由于当前这块业务当前体量尚不大，仍处于商业化初，预计未来增速将维持在 30%，其他业务维持稳定
综合来看，中金预测公司2017/18 年收入分别同比增长48%-65%至 6.02 亿元-9.96 亿元。当前新东方网最新可得价格 41.5 元/股或总市值 74.7 亿元。
